截至本報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)682.89億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為404.39億元。?？低暠緢?bào)告期內(nèi)繼續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用合計(jì)40.07億元，同比增長(zhǎng)30.20%。另外，?？低曨A(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為5%-20%。

2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

?？低?019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.4億元，同比增長(zhǎng)17.86%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)80.3億元，同比增長(zhǎng)8.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)77.9億元，同比增長(zhǎng)8.91%，業(yè)績(jī)處于半年報(bào)指引中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。

Q3單季度營(yíng)收159.16億元，同比+23.12%；毛利率46.61%，同比提高1.04個(gè)百分點(diǎn)。公司企業(yè)端需求EBG/SMBG部門均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢(shì)，政府端PBG部門需求受政府及公安項(xiàng)目投資的放緩而所有抑制。公司預(yù)計(jì)19年全年歸母凈利潤(rùn)同比增速區(qū)間為5%-20%，對(duì)應(yīng)119億-136億利潤(rùn)。

業(yè)績(jī)環(huán)比改善得到印證，實(shí)體清單事件對(duì)公司影響有限

海康威視2019 Q1/Q2/Q3單季度營(yíng)收同比增速分別為6.2%/21.5%/23.1%，印證了公司季度業(yè)績(jī)持續(xù)改善的判斷。三季度加大了備貨力度，保證在部分物料和方案切換過(guò)程中不影響公司的業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們認(rèn)為實(shí)體清單事件對(duì)海康的實(shí)質(zhì)影響有限，公司具備足夠的技術(shù)能力和應(yīng)對(duì)措施。

公司存貨周轉(zhuǎn)有所放緩，前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為98.51，同比增加20.67天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本穩(wěn)定，前三季度為131.76天?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)業(yè)基地、桐廬二期和重慶基地18年轉(zhuǎn)固使得固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從去年同期9.21下降至7.84。在盈利能力基本穩(wěn)定背景下，ROE前三季度為19.85%，下降2.37pct。

費(fèi)用率有望逐步穩(wěn)定，夯實(shí)基礎(chǔ)擁抱AI+安防

過(guò)去三年公司的費(fèi)用率呈現(xiàn)逐步上升之勢(shì)，核心是公司業(yè)務(wù)架構(gòu)的改變，人員和業(yè)務(wù)的遷移與下沉。公司持續(xù)加大研發(fā)，增加了物料和方案的替換上的投入，從而有效避免實(shí)體清單事件對(duì)公司業(yè)務(wù)的沖擊。隨著擴(kuò)張期已過(guò)，未來(lái)費(fèi)用率有望穩(wěn)定，未來(lái)內(nèi)部管理和效率提升的空間較大。（來(lái)源：國(guó)信研究）